2025年，全球金融市场风云激荡，而贵金属市场则成为全年最耀眼的资产类别之一。在多重宏观因素共振下，黄金、白银、铂金等贵金属价格屡创新高，掀起一轮史无前例的超级牛市。
截至12月23日，现货黄金价格一度冲上4497.75美元/盎司，逼近4500美元大关；国内金饰克价同步飙升，周生生、老庙黄金等品牌报价突破1400元/克，单日涨幅高达35—36元。
这场牛市背后，是美联储降息预期、全球避险需求、央行购金潮与供需缺口的多重共振。与此同时，A股相关概念股亦乘风而起，多只个股年内涨幅翻倍，市场热度持续攀升。
一、贵金属全线爆发：从黄金到“白色金属”接力上涨
2025年的全球大宗商品市场，贵金属无疑是最耀眼的明星。从黄金突破4400美元/盎司关口，到白银创下历史新高，再到铂金、钯金同步飙升，全品类贵金属开启狂欢模式。
今年以来，贵金属涨势呈现“梯队式”推进：
黄金：作为传统避险资产，金价自年初起持续走强，全年累计涨幅超30%。12月23日，COMEX黄金期货更是一度突破4510美元/盎司，刷新历史纪录。
白银：受益于工业需求复苏与避险情绪叠加，白银价格在9月初已站上40.76美元/盎司，创十四年新高，年内涨幅超过40%。
铂金：作为本轮行情中的“黑马”，铂金年内涨幅高达105%，成为表现最强劲的贵金属品种。
分析指出，其上涨逻辑不仅来自避险属性，更与全球能源转型、氢能产业链扩张密切相关，形成独特的“绿色溢价”。
二：牛市驱动逻辑：降息预期、避险需求与供需缺口共振
本轮贵金属牛市的核心驱动力，源于全球宏观环境变化与产业供需格局的双重支撑。
从宏观层面看，美联储降息预期成为关键推手。联邦基金利率期货定价显示，市场预期明年美联储将实施两次共计50个基点的降息，而黄金作为无收益资产，在低利率环境下的持有成本降低，吸引力显著提升。
宏源期货研究院分析师王文虎指出，美联储已进入降息周期，且本月已进行技术性扩表维持流动性，全球主要经济体货币政策分化总体上创造了宽松的流动性环境，为贵金属牛市奠定基调。
全球地缘政治不确定性与信用货币贬值预期，进一步强化了贵金属的避险属性。当前全球债务扩张与财政赤字问题凸显，投资者信心逐渐减弱，将黄金等贵金属视为对冲美元风险的重要工具，这种“货币贬值交易”成为2025年最热门的交易策略之一。
世界黄金协会高级市场策略师卡瓦托尼表示，地缘政治动荡、利率变化及法定货币可靠性受质疑的背景下，黄金作为不依赖单一政府或金融体系的价值储藏工具，获得各国央行的持续青睐。数据显示，黄金价格与全球主要经济体债务总额呈现高度正相关，各国央行的战略性购金行为形成长期支撑。
供需缺口则成为推动白银、铂金等品种加速上涨的重要产业逻辑。白银不仅具备避险属性，更拥有广泛的工业用途，在电动汽车和太阳能电池板领域的需求呈现结构性增长，而全球白银市场自2021年起就持续处于供不应求状态。由于新银矿开采周期长达十年，产能难以快速扩大，当前全球白银库存处于低位，COMEX白银库存约1.4万吨，伦敦金银市场协会现货库存较2022年峰值下降三分之一，国内库存更是处于十年低位，交割紧张引发的挤仓行情进一步助推价格上行。
铂金市场同样面临供应短缺压力，全球铂金市场已连续三年供不应求，2025年供应缺口预计达69.2万盎司，全球显性库存减少42%，仅能满足不到五个月的需求。需求端，欧盟放缓2035年禁售燃油车计划，为汽车催化剂领域的铂金需求提供长期支撑，同时氢能源领域的应用拓展也提升了需求预期。钯金市场则受汽油车与混合动力车催化转化器需求支撑，全球最大钯生产商预计2025年计入投资需求后将出现20万盎司供应缺口。
三、机构分歧与展望：长期牛市逻辑未改 短期警惕利空扰动
对于贵金属后市走势，机构普遍认可长期牛市逻辑，但短期存在分歧，需警惕利空因素扰动。华尔街多数机构看好黄金后续表现，汇丰银行在大宗商品展望报告中指出，黄金上涨动能有望持续至2026年，驱动因素包括央行强劲购金、美国财政担忧及货币宽松预期，目标价看至5000美元/盎司。华创证券认为，逆全球化趋势下美元信用体系弱化，全球央行购金支撑黄金长期需求，中国央行黄金储备仍有上行空间，降息周期内投资需求将持续走强。
白银后市则存在较大分歧，机构预测2026年价格区间集中在60-70美元/盎司，乐观情景下有望上看80-100美元，但需警惕库存回补、政策不及预期引发的回调风险。国元期货表示，2026年美联储降息周期延续，避险、抗通胀需求及美元信用忧虑仍将驱动贵金属价格攀升，白银工业需求或稳中有降，但实物投资需求有望扩大。
短期风险因素同样值得关注。王文虎提醒，美联储货币政策路径存在不确定性，若前美联储理事凯文·沃什的“实用货币主义”策略被采纳，通过缩减资产负债表控制通胀，可能扰动流动性扩张预期；同时，黄金、白银价格连续三年大幅上涨后，彭博商品指数再平衡或引发技术性抛售压力。此外，美国已将白银、铂金、钯金纳入关键矿产调查范围，未来可能加征关税，进一步加剧全球供应紧张或引发市场波动。
四、A股贵金属板块：估值洼地显现，龙头股集体活跃
贵金属价格飙升直接带动A股相关概念股走强。据梳理，截至12月中旬，仍有9只贵金属概念股市盈率低于30倍，具备较高安全边际和配置价值，比如：
紫金矿业（601899.SH）：全球最大黄金生产商之一，海外矿山布局广泛，受益于金价上涨带来的利润弹性。
赤峰黄金（600988.SH）：国内高成长性黄金企业，资源储量持续扩张，成本控制优异。
贵研铂业（600459.SH）：国内铂族金属龙头，深度参与氢能催化剂、汽车尾气净化等领域，直接受益于铂金牛市。
山金国际（000975.SZ）：聚焦海外金矿开发，国际化程度高，对金价敏感度强。
尽管近期市场整体回调（12月17日贵金属板块跌幅居前），但机构普遍认为，短期波动不改长期趋势。
银河期货指出：“无论从宏观环境还是交割压力看，短期仍有利于贵金属上涨；长期看，对美元信用体系及美债可持续性的担忧，将持续支撑贵金属牛市。”
五、展望2026：牛市下半场如何演绎？
2025年的贵金属牛市，既是全球宏观变局的映射，也是资产重定价时代的缩影。在信用货币体系重构、地缘冲突常态化、绿色转型加速的背景下，黄金与铂族金属正从“避险工具”向“战略资产”跃迁。
对于投资者而言，这场牛市或许才刚刚进入下半场。尽管短期面临货币政策不确定性、技术性抛压等利空扰动，但长期来看，全球降息周期延续、央行购金趋势不改、能源转型带来的工业需求增长等核心逻辑仍在，贵金属市场或仍具上涨空间，相关产业链个股也将持续受益于价格上涨与需求提升的双重红利。投资者需把握行业趋势，同时警惕短期波动风险，合理布局相关标的。（《理财周刊-财事汇》出品）
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